国庆档来袭，影视股大涨！基金经理怎么看？

国庆长假是出游购物、电影娱乐等消费的高峰期，今年有刘德华、朱一龙、肖央等大牌演员主演的超过10部影片在国庆档上映，被市场寄予厚望。
近期，随着A股市场行情转牛，电影板块多只个股大涨近20%。记者注意到，在今年影视板块估值跌至低位之际，已经有多只基金提前抄底了影视股。市场大涨后，该板块的投资逻辑是什么？投资者如何寻找优质的电影公司？
诺德基金基金经理谢屹对券商中国记者表示，如果要投资电影类公司，就需要去寻找具有持续推出卖座电影能力的公司，这个难度还是很高的。虽然说在海外有成功的经验，但总体来看这类公司依然是稀缺的。
多部影片酣战国庆档
多部电影角逐今年国庆档票房榜，10部定档新片中，《749局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》分列预售票房前三。
从出品发行方来看，市场热度较高的4部影片中，中国电影与博纳影业参与出品了《志愿军：存亡之战》；华谊兄弟、北京文化参与出品了《749局》；横店影视、中国电影参与出品《浴火之路》；《危机航线》则由港股上市公司寰宇娱乐文化、猫眼娱乐参与出品。
影片竞争排期上映今年国庆档，是上市公司在今年上半年业绩下滑的压力下，寻求打赢翻身仗的重要布局。以中国电影为例，报告期内，上半年实现的营业收入为21.22亿元，同比下降25.72%；归属于上市公司股东净利润2.04亿元，同比下降43.30%。
“就相关上市公司2024年上半年业绩统计来看，A股影视院线板块收入合计171亿元，同比下滑12%，单Q2同比下滑17%，环比下滑29%。”德邦基金江杨磊向记者表示，一方面，市场整体情绪相对偏弱，对估值产生压制；另一方面，影视公司业绩整体上不及预期，板块内比较优势亦不显著，此外，暑期档的高频数据相对一般，因此近阶段表现相对低迷。
谢屹认为，主要还是从供给和需求两个方面来看。在供给端，除了本身优质的影视作品较为稀缺外，整个电影行业也正在面临着短视频、网络直播、短剧等新形式的冲击，这将直接会对票房和影视传媒股的利润产生一定的压制。但这可能会是一个长期的趋势。另一方面，周期性的因素也同时存在，这主要还是在于需求端，目前仍处于较为疲弱的状态，尤其像电影这类的可选消费，其逻辑类似于白酒、家电等板块。在经济周期底部时通常会受到一定承压。
基金逆市重仓超跌龙头股
记者注意到，前期影视股的下跌周期中，已经有多只公募基金逆市抄底了龙头股。从龙头个股来看，中国电影股价自年内高位下跌近23%，股价在10元左右徘徊，处在近8年的低位。近期市场大涨后股价反弹回11元上方。2024年中期报告显示，有49家基金公司新进或增持中国电影，南方基金5只产品增持至965.21万股，农银汇理基金5只产品新进766.64万股，相反的是泰信基金减持至678.83万股。
以泰信行业精选A为例，该基金成立于2015年，主要在行业发展趋势和行业景气轮换中捕捉投资机会，基金经理主要围绕AI科技产业趋势和底部反转产业进行布局，配置了影视、AIGC、游戏、广电、出版、AI手机产业链及有色板块等。该基金上半年重仓了多只影视股，包括万达电影、光线传媒、中国电影、华策影视等。
另外一龙头股光线传媒自4月份高位下跌近37%，在6元附近横盘，近期大涨后股价反弹回8元上方。2024年中报显示，有90家基金公司买入光线传媒，华夏基金24只产品持有该股，徐猛管理的华夏中证动漫游戏ETF增持至4061.58万股，位局前十大流通股的第6，易方达创业板ETF和工银文体产业A分别持有2920.43万股和2470.68万股，位于第8和第10。
博纳影业股价自今年5月份至最低点下跌了44%，股价历史新低后在4元附近徘徊，近期大幅反弹至5元上方。2024年中报显示，有26家基金公司的基金经理新买进博纳影业，富国基金6只产品合计持有1210.77万股，基金经理曹晋管理的5只产品同时新进该股。万达影院同样出现在曹晋的富国通胀通缩主题A和富国中小盘精选C的重仓股之中。
“基金增持的原因可能还是预期国庆档的市场复苏。但我们还是建议回归到基本面，深度研究影业公司的影片制作能力，剧本的获得能力、演员的资源、观众的口碑等。从行业角度看，我们认为整体的复苏可能还需要等待一段时间。一般而言，可选消费通常要等到复苏后期才可能会有比较好的表现。”谢屹表示。
基金经理：优秀电影公司依然稀缺
对于持仓思路，曹晋认为，目前很多行业正处于周期的底部，行业库存去化得比较健康，产品价格短期也企稳回升。这个时候，股票市场隐含的预期回报率反而很高。
江杨磊表示，影视板块分为院线和制作两大板块。院线业务业绩相对稳定，业绩和估值分析的权重较高。院线的长期逻辑重点关注集中度提升的预期，就目前来看，国内院线的集中度相较成熟海外市场仍有进一步提升的空间，院线在排片、定价和营销层面的精细化运营能力也决定了单体盈利水平。此外，院线的非票收入也是业绩驱动主要因素之一。因此，投资院线重点关注集中度、票价以及开拓非票收入等多元化创收能力。
“制作板块以爆款作为核心驱动因素，业绩有相对较强的滞后性，更多还是提前投资爆款影片的预期，但基于爆款存在一定不确定性，因此制作公司的投资风险和机会收益相对更高。”江杨磊表示。
光线传媒也在财报中指出，电影市场在上半年的主要档期取得了不错的成绩，但仍然存在一定的问题，比如市场依然依赖假日档期，非档期票房表现不佳；头部爆款电影匮乏，腰部电影数量不足；距离电影市场化、产业化、数字化仍存在不小的差距等等。电影产业能否持续、健康发展，能否拥有持久的吸引力、竞争力和广泛的影响力，核心是持续产出深受广大观众喜爱的优秀作品的能力。
谢屹表示，主要还是看一家公司是否有持续推出好作品的能力，这和游戏公司有些相似。但同时也会有几个难点，作为游戏公司，其一款爆款的游戏可能会持续较长时间，当然市场上也不乏运作了10年以上的游戏，流水也依然相对稳健。但电影的生命周期就相对较短，通常也就持续半年到1年的时间。下档后，流水就会逐步衰减。所以如果要投资电影类公司，就需要去寻找具有持续推出卖座电影能力的公司，这个难度还是很高的。虽然说在海外有成功的经验，但总体来看这类公司依然是稀缺的。

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