上半年营收净利双降，百亿医疗龙头靠海外并购“破局”？

文 | 杨万里
股价连涨4天，医疗细分领域龙头稳健医疗迎来一波反弹。
从9月24日至9月27日，稳健医疗股价合计上涨20.07%。截至9月27日收盘，该公司股价为28.72元，总市值为169亿元。
稳健医疗业绩如何？半年报显示，稳健医疗营收净利双降。在上半年业绩承压背景下，稳健医疗近日宣布以1.2 亿美元（折合人民币8.4亿元）对外股权投资。
本次交易的目的是什么？又存在哪些风险？
8亿搞海外并购，但不支持业绩对赌
9月23日，$稳健医疗(SZ300888)$公告称，该公司以现金形式收购“GRI”75.2%的股权。今年9 月 20 日，稳健医疗已完成了标的公司股权交割手续，且已按照协议约定一次性支付全部交易对价约 1.2亿美元。
稳健医疗称本次收购是公司坚定迈向全球化战略方向的重要举措。
在9月24日发布的投资者关系活动公告中，稳健医疗表示，未来全球业务发展的趋势是本地生产及近岸外包，如果拥有海外生产基地，也更容易抓住未来的转产机会。
资料显示，GRI是一所总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业。2023年度、2024年上半年，GRI分别实现营收约1.52亿美元、1.54亿美元，分别归属净利润约893.76万美元、1014.92万美元。
值得关注的是，针对投资者提问“本次收购项目是否有业绩对赌安排？”稳健医疗的态度是不支持。
在稳健医疗看来，业绩对赌是市场中一种常用的约束方法，但不认为这是一个好的解决方案，历来没有采用这种做法。稳健医疗的想法是通过一个真实和完整的尽职调查，给出一个公平合理的估值。数据显示，GRI被给予的企业估值为19959万美元。
稳健医疗也提示了两点风险，一是本次交易属于跨国并购，交易各方的政府法规、税务政策、劳工政策、行业政策、企业文化、运作流程差异较大，考验着稳健医疗的投后整合能力。
二是本次交易完成后，稳健医疗商誉的账面价值将增加。截至2024年二季度末，稳健医疗的商誉金额为8.665亿元，占当期归属于母公司股东权益比重为7.58%。稳健医疗称，如果后续年度标的公司业务发展未达预期，将存在计提商誉减值的风险，可能影响公司整体经营业绩。
上半年营收净利润双降，年初以来股价累计跌超20%
稳健医疗的经营业务包括健康生活消费品、医用耗材。2024年上半年，上述两块业务占当期营收比重分别为56.58%、42.6%。
稳健医疗本次对外股权投资的一个背景是该公司处于低谷:即业绩承压、股价低迷。K线显示，即便今日股价强势，拉长时间看，稳健医疗当前股价让处在历史低位区间，距历史高点151.63元跌超70%。
      从财报看，稳健医疗自上市第一年迎来业绩高光时刻后，暂时未突破前高。
稳健医疗于2020年9月份登陆A股。2020年，稳健医疗实现营收125.3亿元，同比增长173.99%；实现归属净利润38.1亿元，同比增长597.5%。2020年，稳健医疗的股价全年上涨132.89%。
      2021年，稳健医疗的业绩大幅下滑，当年实现营收80.37亿元，同比下降35.87%；实现归属净利润12.39亿元，同比下降67.48%。2021年，稳健医疗的股价全年下跌50.88%。
2022年，稳健医疗的业绩出现反弹，当年实现营收113.5亿元，同比增长41.23%；实现归属净利润16.51亿元，同比增长33.2%。2022年，稳健医疗的股价全年下跌12.73%。
2023年，稳健医疗的业绩再次下滑，当年实现营收81.85亿元，同比下降27.89%；实现归属净利润5.804亿元，同比下降64.84%。2023年，稳健医疗的股价全年下跌25.32%
2024年上半年，稳健医疗的业绩仍未扭转颓势，当期实现营收40.34亿元，同比下降5.47%；实现归属净利润3.842亿元，同比下降43.64%，导致净利下降的原因包括感染防护产品收入下降、感染防护产品毛利率下降。从2024年年初以来，稳健医疗的股价累计下跌超21%。
      在半年报中，稳健医疗表示未来聚焦两大主业--医用耗材、健康生活消费品品牌。
在感染防护业务短期低迷之际，以全棉时代为代表的健康生活消费品业务表现突出。数据显示，今年上半年，全棉时代的营业利润率是12.8%，恢复到2019年相对较好的水平。
线下方面，上半年，全棉时代线下门店收入同比增长8.9%。上半年新开门店42家，截止上半年末门店数量达到444家。稳健医疗全年开店计划大致100家左右。线上方面，稳健医疗称，上半年全棉时代线上电商各平台的增长都高于整体业务的增长。
除了自身业务发展，稳健医疗也在通过并购增强竞争力。后续，标的公司“GRI”能为稳健医疗带来多少业绩增量，有待财报验证。

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